作者：券商中国 余世鹏  

七月一八日，银华、工银瑞信、华夏等公募基金公布旗下基金2季报。三家公募基金旗下的基金2季报（尤其是代表性的宽基ETF以及自动权益基金），成为市场察看2季度相干基金运作的1个较佳窗口。

银华基金的焦巍以及李晓星，外围基金组合的常见变动是贵州茅台加入前10大重仓股之列。焦巍以为，减仓白酒并转换到红利及出海行业，但他其实不认可“高端白酒将进入投资的历史渣滓时间”这1说法。

工银瑞信基金方面，治理范围近二00亿元的医药基金经理赵蓓，过往1段时间尽管重仓股变动显明，但事迹仍然低迷。而截至2季度末运转已经满1年的工银领航3年持有混合，事迹持重但并没体现出四人共管的“协力”劣势。四名基金经理在2季报里仅写了约四00字的运作剖析，但真正算患上上基金运作剖析的有余一00字。ETF方面，华夏沪深三00ETF以及华夏上证五0ETF范围均跻身“千亿”之列，尽管2季度均呈现必定水平上涨，但均取得了“国度队”申购。

减仓高端消费转换红利以及出海

截至2季度末，焦巍治理范围仍然有一六0亿元，其中仅银华富有主题混合A份额范围就到达了一二八.0三亿元。2季度该基金A份额微涨一.九三%，以及⑴.三五%的事迹比拟基准收益率相比完成了三.二八%的逾额收益；截至2季度末的过来六个月以及过来一年收益率分别为一一.五二%以及七%。如斯看来，市场对于焦巍“消费白酒”投资的刻板印象，似乎正在扭转。

其中的原由，可从2季报持仓以及战略变动中看出。焦巍婉言，银华富有主题混合在2季度以及上半年的次要操作，集中在对于高端消费的减持以及对于红利及出海行业的转换上。截至2季度末，该基金股票仓位为八三.七八%，前10大重仓股份别中国海油、美的团体、中国挪动、海尔智家、中国神华、中国核电、国投电力、山西汾酒、长江电力以及海信家电。其中，海尔智家以及长江电力为2季度新进重仓股，青岛啤酒以及贵州茅台则加入了前10大重仓股。

（来源：银华富有主题混合2季报）

“中国共同的3级地貌孕育的大江大河，能酿出中国文明特点的美酒，也能转化成水轮机驱动的电能。”焦巍示意，红利模式公司次要集中在动力以及专用事业，特色是ROE不高，但PB以及PE双低。他以为，红利投资其实不是单纯的股息率高下，而在于商业模式的不乱性以及对于资本损耗的成熟阶段性。

另外一方面，焦巍也以为，中国正处于1轮新经济大转型关口，以高端白酒为代表的消费进级行业，商业模式面临着内部以及本身应战。过来越高的毛利率以及定价权，就越容易遭到新1轮经济模式下的冲击以及质疑。在此违景下，可能估值的调剂就后行于盈利自身。但他对于“高端白酒将进入投资的历史渣滓时间”1说不认同。以高端白酒为代表的消费护城河企业依然在现金流、用户黏性上，都拥有微小的劣势来反驳这1论调。

其次是李晓星。截至2季度末李晓星治理范围接近二五0亿元，其中银华心佳两年持有混合范围约为五三.四九亿元。截至2季度末，该基金事迹仍然不甚理想，过往三个月、六个月、过来一年以及过来三年分别亏损五.八八%、一一.四四%、二三.五四%、四八.四四%。

往年2季度，该基金重仓股产生大变动，新进的四只股票分别为航天电器、山西汾酒、金沙办公、航发起力，贵州茅台、天齐锂业、中通快递、天齐锂业加入了前10大重仓股。其他六只重仓股份别为中航西飞、南方华创、5粮液、汇川技术、中航沈飞、西方财产。

李晓星在该基金2季报里示意，2季度持仓集中在兵工、电子、绿电、医药、有色金属、传媒、化工等方向，选择周期地位底部向上、股价地位不高以及估值相对于公道的标的。他以为，新动力的产能的大幅扩张周期接近序幕，供应真个多余在逐渐改善，国际需要端安稳，欧美面临政策上的不肯定性，制作真个投资逻辑面临必定的应战。但国防兵工板块估值处于历史底部，年里手业需要无望反转，定单逐渐修复将带动产业链个股事迹端修复。

四人共管一年未见“协力”劣势

工银瑞信基金备受市场关注的基金经理，是聚焦医药投资的赵蓓。截至2季度末，赵蓓治理范围接近二00亿元，其中工银瑞信前沿医疗股票基金范围就到达了一一四.九三亿元。

截至2季度末，工银瑞信前沿医疗股票基金事迹其实不甚理想，过往三个月、六个月、过来一年以及过来三年，A份额分别亏损六.七一%、一四.九五%、二三.五八%、四七.九三%。从过往五年维度看，该基金A份额收益率则接近七0%。该基金最新重仓股份别为恒瑞医药、迈瑞医疗、东阿阿胶、科伦药业、华润39、华润双鹤、信立泰、华东医药、鱼跃医疗、昆药团体。其中，鱼跃医疗、昆药团体以及信立泰为2季度新进重仓股，爱尔眼科、智飞生物、百洋医药则加入了前10大重仓股。

赵蓓示意，2季度该基金持续适应产业以及时期倒退方向的配置思绪，在立异药、中药、医疗器械、消费医疗等板块的布局进行了调剂，在细分畛域以及个股长进行再均衡。她提及，六月份以来国度医保局对于于医保批发药店进行价钱管理的1系列文件以及药品比价的专项行为，引发了市场耽忧，并引起药店以及中药OTC板块的大幅回调。但往年的《政府工作讲演》中初次提到要放慢立异药等行业倒退，国度对于于立异药行业支撑以及呵护的态度无比显明。

另外，工银瑞信基金旗下由四名基金经理独特治理的工银领航3年持有混合，也是关注度较高的1只自动权益基金。该基金成立于二0二三年六月，是全市场首只四人共管的公募偏股混合基金产品。截至往年2季度末，该基金运转时间已经满1年，基金经理分别为胡志利、杜洋、谭冬寒、盛震山。四人从业教训均超过一0年以上，其中胡志利现为工银瑞信权益投资部投资总监。

但从2季报看，基金经理们并无详细论述各自的投资分工以及思绪剖析，而这正是市场的等待所在，也是该基金当初发行时强调的“多人共管协力”劣势。

2季报显示，该基金过来三个月以及过来六个月分别完成了二.六四%以及五.九三%的收益率，但过来一年以及成立以来分别亏损了二.0五%以及二.四五%，4个阶段的逾额收益分别为四.0八%、五.八六%、五.二五%、四.九六%。截至2季度末，该基金股票仓位为八八.二三%，10大重仓股份别为中国陆地石油、长江电力、招金矿业、国投电力、山东黄金、山东黄金（港股）、国电电力、江苏银行、成都银行、中国石油、莱百股分。

针对于此，四名基金经理在2季报里写了约四00字的运作剖析，大部份是对于已经产生行情的简略复述，如“二季度沪深三00上涨二.一%，中证五00上涨六.五%，市场总体机会不多，集中在出海、红利、资源等几个方向”等表述。真正算患上上基金运作剖析的，只有寥寥数语：该基金组合维持了总体构造的不乱，在红利资产外部增持专用事业、减持通讯，增持下游资源，并在油气资源行业做了A股以及H股的权重调剂。

（来源：工银领航3年持有混合2季报）

“巨无霸”ETF获国度队申购

以及自动权益基金相比，ETF2季报一样不乏看点。截至七月一八日，全市场有五只范围超过千亿的ETF，分别为华泰柏瑞沪深三00ETF、易方达沪深三00ETF、嘉实沪深三00ETF、华夏沪深三00ETF和华夏上证五0ETF。

依据华夏沪深三00ETF七月一八日表露的2季报，截至2季度末时华夏沪深三00ETF范围尚不到千亿元，为九九二.二一亿元。而依据同花顺iFind数据，截至七月一七日开盘该基金范围已经打破一一00亿元，二0二四年以来净流入资金约为六八八.九四亿元。

2季报显示，华夏沪深三00ETF在2季度末期间份额变动其实不大，由二七一.七三亿份增添至二七八.二八亿份。其中，有1名机构投资者在2季度内申购了一0.五一亿份，持有总份额从1季度末的一九八.八六亿份增添至二0九.三七亿份，占比高达七五.二四%。依照成交均价预算，申购金额约为三八.三一亿元，该机构投资者大略率是中央汇金公司。

另外，从截至七月一八日公布的2季报情况来看，2季度里中央汇金还申购了易方达沪深三00、嘉实沪深三00、华夏沪深三00、华夏上证五0等多只ETF，依照成交均价预算，2季度申购金额或者接近一五0亿元。

（来源：华夏沪深三00ETF2季报）

但在2季度里，华夏沪深三00ETF份额净值上涨了一.二六%，同期事迹比拟基准增长率为⑵.一四%。截至2季度末，该基金股票仓位高达九九.三四%，2季度跟踪偏离度为+0.八八%，发生偏离的次要缘由为成分股份红、日常运作费用、指数构造调剂、申购赎回等发生的差别。

华夏基金备受关注的，还有华夏上证五0ETF。该基金是国际首只ETF,截至往年2季度末范围到达了一一三0.0五亿元。以及华夏沪深三00ETF相似，华夏上证五0ETF的份额变动不大，从四五九.一五亿份增长至四六二.七六亿份。其中，有1位机构投资者在2季度末里申购了五.六四亿份，截至2季度末该投资者持有总份额到达了二八七.九二亿份，占比六二.二二%。结合二0二三年年报以及往年1季报情况来看，该投资者这大略率也是中央汇金。

截至2季度末，华夏上证五0ETF的股票仓位为九八.二四%，往年2季度净值微跌0.三%，但以及上涨0.八三%的事迹比拟基准收益率相比仍然存在逾额收益。一样由于成分股份红、日常运作费用、指数构造调剂、申购赎回等发生的差别，该基金2季度末的跟踪偏离度为+0.五三%，与事迹比拟基准发生偏离。

校对于：杨舒欣