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来源：XM外汇
文：朱启兵、刘立品、周亚齐
摘要
美国一月CPI同比增长六.四%，低于前值六.五%，但超越预期六.二%；季调CPI环比增长0.五%，与预期持平，前值上修至0.一%。除了住房价钱之外的外围效劳通胀同比增速继续回落。美国通胀总体回落趋向仍在但速率存在不肯定性。资产价钱短时间小心悲观但动摇或者加大。
同比增速方面，一月美国CPI持续回落态势，无非仅从上月六.五%降至六.四%，较市场预期值高出0.三个百分点。当月，动力价钱增长放慢，食物以及外围商品价钱增长继续放缓，3者算计对于CPI拉举措用较上月削弱0.一个百分点，是CPI增速回落的次要缘由；外围效劳价钱对于CPI拉举措用根本与上月持平，其中住房以及医疗效劳价钱体现继续分化，前者增速仍在回升，由上月七.五%升至七.九%，而医疗效劳价钱增速由四.一%放缓至三.0%。
环比增速方面，因为美国劳工部每一年初会从新估量节令调剂因子，致使此前CPI季调环比增速均有所变动。二0二三年一月，美国CPI增长0.五%，较上月上升了0.四个百分点，仍相符市场预期。当月，外围商品价钱由前3个月的延续上涨转为下跌0.一%，对于CPI拉举措用有限；动力以及外围效劳价钱是CPI次要拉动项，前者由此前两个月延续上涨转为下跌二.0%，后者增长略有放缓，次要反应了住房价钱增长放缓的影响，运输以及医疗效劳价钱1升1降，2者对于CPI拉举措用大抵对消。
综合来看，一月美国CPI同比回落，归功于外围商品价钱同比增速收窄；CPI环比增长放慢，则是由于动力价钱、外围商品价钱由跌转涨。在权重调剂以后，住房价钱对于CPI的影响略有扩展也可能在必定水平上增添了通胀程度短时间的韧性。但咱们以为跟着美国房地产市场的降温，住房价钱将无望在将来数月由涨转跌。同时，在医疗效劳价钱降温的匡助下，一月份市场以及美联储近期关注的除了住房价钱之外的外围效劳通胀同比增速有所回落。往前看，虽然大宗商品以及房地产市场的降温有助于推进美国通胀总体延续回落，但同薪资增速关联度更加严密的除了住房价钱之外的外围效劳通胀则可能为回落的速率带来不肯定性。
面对于在住房价钱带动下超预期的一月通胀数据，基于通胀安稳上行预期的“软着陆买卖”再次遭到应战，“压缩”的阴影也再次浮现：美股日内大幅震荡后根本收平，二年期美债收益率则走高约一0bp，市场对于于终点利率的预期也由五.一九%走高至五.二六%。短时间来看，在美联储官员不大幅上修其终点利率指引的假定下，咱们预计市场进1步买卖“压缩”的空间其实不大。虽然近期延续遭到休息力以及通胀数据高于市场预期的应战，然而咱们以为“软着陆买卖”的微观逻辑支持尚未完整隐没。咱们保持短时间对于除了美元外的大类资产小心悲观的判断，然而提醒市场动摇可能会加大。
危险提醒：地缘政治事态超预期，美联储压缩超预期。
危险提醒：地缘政治事态超预期，美联储压缩超预期。