倒挂的美债收益率曲线意味着什么？

　　来源：XM外汇

　　文/Brandon Kochkodin

　　自去年七月以来，一0年期以及二年期美国国债的收益率差1直为负，这象征着锁定资金的时间越长，收益越低。

　　对于经济学家来讲，倒挂的美债收益率曲线（IYC）就像1只黑猫在1个礼拜5的一三号从梯子下走过期打碎了镜子。在1个缺少详细谜底的畛域，这1事情长时间以来1直被以为是行将到来的经济衰退的可靠前兆。

　　但是，现实证实，IYC可能只是另外一种金融科学，而公司以及政策制订者依据IYC预言的行将到来的经济衰退而做出的1些抉择，例如辞退1批员工，极可能只是在人不知;鬼不觉中介入了1个自我完成的预言。

　　下列就是倒挂的收益率曲线的工作原理。投资者对于美国国债的兴致似乎是没有尽头的。这些证券很容易交易，并且至少到目前为止，美国财政部的兑付1直都无比及时。这个市场是如斯之大——上个月的买卖额为六,二00亿美元——以致于经济学家们纷纭开始寻觅其中的趋向，以发现它们可能会对于国度的金融将来做出的预测。

　　美国财政部借到的钱有不同的还款期限。在通常情况下，长时间国债给投资者的回报更高——毕竟危险更高，回报也更高，但该畛域每一隔1段时间就会产生1些奇怪的事件。国债买家开始请求两年期美国国债的回报率高于一0年期国债。目前，两年期美国国债的收益率为四.四七%，而10年期国债的收益率为三.六七%。这类天然秩序的逆转被称为收益率曲线倒挂，现在它不但反应了美联储踊跃推高其短时间指标利率的做法，还标明了投资者对于近期的耽忧超过了对于长时间的耽忧。

　　几10年来，每一当美国国债的收益率曲线呈现倒挂时，人们都有充沛的理由予以关注。毕竟自一九六八年以来，该目标在预测经济衰退方面已经经获得了八连胜，可谓弹无虚发。燃眉之急的经济衰退也为企业治理者提供了1个裁员的理由。

　　但总部位于伦敦、专门监测全世界资本活动的钻研公司CrossBorder Capital的钻研显示，该目标的魔力可能正在减退。自去年夏天以来，美国的一0年期国债收益率曲线与二年期国债收益率曲线就再次呈现了倒挂，但到目前为止，美国尚无呈现经济衰退。

　　“债券收益率是由利率抉择的。”CrossBorder Capital总经理迈克尔·豪厄尔（Michael Howell）在接受《福布斯》采访时示意。“但它们也可能被供求要素所扭曲。”

　　CrossBorder Capital示意，跟着各国央行试图发出在疫情期间撒出的现金，金融界正在阅历资金短缺。就像卫生纸以及多动症药物阿患上拉（Adderall）的短缺对于更宽泛的消费经济造成为了冲击1样，华尔街发现美国短时间国债的供给量不够了。

　　短时间国库券是金融体系的命根子，其期限从几周密1年不等。对于那些运用典质品来担保存款或者升高业务危险的金融机构来讲，这类债权颇有吸引力。

　　但因为财政部削减了国债发行，并且银行监管机构增添了金融机构持有美国国债的需要，投资者假如想购买短时间美国国债，就不能不付出更多。依据CrossBorder Capital的说法，恰是市场构造的这些变动致使收益率曲线呈现了过错的信号。

　　还有1些人也对于收益率曲线的预测才能提出了疑虑。

　　国债收益率曲线倒挂的预测才能是杜克大学福库商学院（Fuqua School of Business）传授坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）发现的，但他前不久告知《福布斯》，这1次的情况可能真的不太1样，尽管他的理由与豪厄尔的不同。

　　哈维指出，微弱的失业市场以及消费者资产负债表的安康状态标明，经济情况可能比倒挂的收益率曲线所显示的更加持重。他还以为，人们普遍意想到，倒挂的收益率曲线预示着经济行将堕入衰退，而这可能已经经扭转了集体以及企业的行动方式，促使他们在经济好转以前就变患上更为趋于规避危险。他的解释是：这类行动升高了经济衰退的可能性。

　　哈维在1封电子邮件中告知《福布斯》：“鉴于收益率曲线倒挂的新闻，企业不太可能在大名目上‘压宝’。”他说：“消费者都很小心，他们有大量储蓄。这类情况致使了1个自我完成的预言，即经济增长会升高，咱们也能够把这看做是危险治理。但即便增长放缓，企业也能够在不进行大范围痛苦裁员的情况下度过难关，从而更有可能完成经济软着陆。”

　　但无论是出于甚么缘由，假如CrossBorder以及哈维是对于的，那末世界上良多人尚无意想到这1点。

　　在整个美国企业界，人们的普遍看法是，经济衰退的大锤行将落下。在《福布斯》、Xometry以及Zogby于去年一二月底进行的1项民心考察中，八七%的制作业高管示意，他们以为往年至少有可能呈现经济衰退。在八月份的1次相似考察中，九二%的人持一样观念。《华尔街日报》一月份的1项考察显示，“在二三家次要金融机构的经济学家中，有3分之2预计美国往年将呈现经济衰退。”

　　尽管在预测经济风向方面，确切有良多能够参考的要素，而倒挂的国债利率只是其中之1，但对于收益率曲线的无停止议论及其过来八次完善无瑕的体现，会给人1种将来后果有保障的印象。

　　豪厄尔在接受《福布斯》杂志采访时示意：“问题是，假如你患上到1个宏大的统计数字，并且以为它是万能的，这就有点像用1根球杆打高尔夫球。假如你最初进了沙坑，而手里只有1根推杆怎样办?”

　　这象征着，假如美联储做了许多人以为不可能的事件，那末华尔街的大少数人将会发现本人成为买卖中的输家。

　　豪厄尔对于《福布斯》示意：“假如我是对于的，那末看起来美联储已经经胜利实现了它想要完成的经济软着陆。”